中新网4月25日电2018年4月23-25日，由投中信息、投中网主办，投中资本协办的“第十二届中国投资年会•年度峰会”在上海举办。本次会议的主题为“价值的力量”，来自国内外上百家私募股权机构汇聚一堂，对当前行业热门话题展开讨论。
此次峰会上，作为演讲嘉宾，星河互联高级副总裁杨利军就“早期投资已死，还是刚刚开始？”进行了精彩的分享。他表示，早期投资并没有死，也不是刚刚开始，它只是在不同的阶段上做一个演进和迭代。但是现在的早期互联网创业获取流量的成本已经变得非常高昂，在这个背景下，新的四大创业机会包括：技术创新驱动、线上线下结合、2B领域或称“产业互联网”、以及地域性产业禀赋结合。
杨利军还表示，互联网投资将迎三个利好机会：第一，跨行业整合的趋势变弱；第二，头部效应降低，腰部变长；第三，与A股资本市场的匹配度更高。
以下为杨利军在“第十二届中国投资年会”的精彩演讲实录。
杨利军：大家下午好!
星河互联专注于早期的产业互联网投资，所以今天我把我们对于早期投资的一些思考给大家分享一下。
早期投资并没有死
主办方今天提到了一个说法，叫“早期投资的热潮是否已经退去”。特地去网上查了数据，我感觉还好，因为看到两条线，包括成长期和早期的，整个数据来看是有一些下降。但是这个下降里面，早期投资所占的比例其实并没有发生变化，所以我认为早期投资并没有死。
这里面先跟大家回顾一下过去几年的互联网投资。过去几年其实2C消费互联网发展得波澜壮阔，这个领域跑出来很多独角兽，也让大家看到了投资领域和创业领域两者之间完美结合的成果。
这里面的原因我分析了几点：
第一，中国的人口红利和改革的红利。
中国是全球最大的单一市场，因为用户基数大，我们创造的价值是呈指数级的增长。改革开放更不用说了，四十多年一直是持续高速增长。有时候我们开玩笑说，现在中国所有的行业都有机会重新做一遍，因为利好非常大。
第二，消费互联网是面向用户的，在品牌传播创造和认知上拥有天然的优势。
第三，2C+模式创新+线上为主，创业门槛低。
整个互联网创业前几年都是模式创新，而且是纯线上的模式，因为进入的门槛低，很多的创业者蜂拥而至，使得整个2C的互联网投资局面真的是波澜壮阔。
到今天，大家看到的创业机会是不是正在变少？
从大方面来看确实是这样的，因为我们所有可以想到的想法，所有的产品和服务，大家能随手可摘的都已经摘取了。加上寡头已经出现——整个互联网里面的独角兽基本上已经把全中国的流量分得差不多了。无论是社交、电商，还是视频领域。对于创业团队来说，获取流量的成本已经变得非常高昂。
新的创业机会核心是“技术驱动”
在这个背景下，我们又看到了一些新的创业机会。
第一，技术创新驱动。
技术创新其实一直伴随着整个互联网的发展，从大数据、人工智能到现在的区块链，不同的阶段有不同的技术。因此，技术创新是一棵常青树，只要你在某个专业领域有足够的技术，有足够的门槛，肯定是有机会的。
第二，线上线下结合。
比如新零售的线上体验和线下实体店这样一种结合的方式，这个领域涌现出更多的机会。
第三，2B领域或称“产业互联网”。
产业互联网是星河一直专注的领域，这块市场蛋糕很大，整个互联网里面每个行业都会存在着机会。
第四，地域性产业禀赋结合。
在互联网+的背景下，有一些区域性的经济里面，可能有一些独特的因素。比如像便利店，新零售里面大家经常听的便利店，这个东西在区域上是有差异化的。
比如在南方的广州和北方的哈尔滨，肯定便利店的生意是不一样的，为什么呢？气候的原因。南方可能晚上10点以后大家的夜生活刚刚开始，我出去买瓶水喝是正常的。但是在寒冷的北方，一下班之后可能大家就冷得关门睡觉了。
所以便利店生意在南方和北方有巨大的差异。这里面就涵盖了不同的区域，本身有的一些固有的资源的优势，这里面如果可以把互联网的资源和地域性迭代起来，我觉得是有非常大的机会的。
这些新的机会会带来一些变化和趋势，我可以想到的有两点：
第一，专业性要求增高：技术能力、行业专业能力、线下运营能力等。
因为产业互联网里面分了各行各业，举个例子，像B2B电商一样，我们经常分为大宗、农业、生鲜等等，在大宗里面我们又分成钢铁、煤炭、石油、化工、化纤、塑料等等各行业，这里面每个行业的垂直细分都不一样，每个行业有每个行业的特点，每个行业有每个行业的坑。
这里面我们要求每个行业的创业者要对这个行业有足够的认知度，否则可能会非常危险。所以新机会对行业的专业能力会有更高的要求。另外，线上线下结合的模式，导致我们对现在所有的线下的能力产生了更高的要求。
反观消费互联网，这个领域创业门槛比较低——一个“海龟”或者一个刚刚毕业的学生，如果有一个好的想法，就可以从一个普通用户的角度或产品经理的思维做出整个产品。
第二，创业者平均年龄增加，年龄增加后创业不再盲目。
但是如果是产业互联网，一个刚刚毕业的学生告诉我，他要做一个煤炭的B2B电商生意，大家信吗？因为煤炭里面到底有多少坑，你不知道。所以要对整体的专业性要求增高，就意味着对创业者的年龄和背景也有要求。年龄增加以后，思维方式和逻辑也会产生变化，年长的创业者可能就没有那么盲目，没有那么所谓的有激情，但是更多是有理性的成长。
结合上面所说的几点，我们感觉创业的大潮好像在退去。在场有多少来自北京的？我最近去了北京中关村的创业大街，确实没有以前的人潮涌动，感觉有一些冷清。但是我又看了看数据，数据上来讲其实并没有太大的变化。
所以，我的观点是早期投资并没有死，也不是刚刚开始，它只是在不同的阶段上做一个演进和迭代。
互联网创业跨行业整合趋势变弱，头部效应降低
基于这个前提，我们可以说整个互联网投资其实迎来了一些利好，这个利好大概分成三个。
第一，跨行业整合的趋势变弱。
为什么这是一个利好？因为它意味着更多的创业机会，跨行业的整合趋势变弱。举个例子，如果是电商，大家都知道淘宝、京东两大巨头，京东既可以卖电器，也可以卖图书，也可以卖服装，也可以卖矿泉水。所以意味着它的跨行业的整合能力非常强，在2C的互联网领域里面。但是，在产业互联网领域，到一个线上线下结合的里面，这种难度就非常大了。
举个例子，你懂钢铁，你懂煤炭吗？你懂煤炭，你懂化纤吗？你懂化纤，你又懂快消吗？所以各行各业都不一样，所以你在钢材里面做得很大，你去整合其他的行业，并不像C端的互联网。对于创业者来讲，因为划分了不同的行业，机会更多，所以是一个利好。
第二，头部效应降低，腰部变长。
跨行业整合能力变弱之后，意味着寡头垄断的局面就不像C端消费者一样，很轻易地就会冒出来。头部聚集的效果就会慢慢转移到腰部，这意味着每个行业都会有机会。
第三，与A股资本市场的匹配度更高。
对于C端来讲，现在基本上都是烧钱的，特别是早期，一个A轮项目在讨论如何更有效地烧钱。所以新的四大创业机会，对于我们A股市场是比较吻合的，对我们将来的退出也是一个利好。
如何在早期投资的新格局下赢得一些先机？
首先要专注专业。为什么这么讲？每个行业有每个行业的坑，有每个行业所谓的行业专注度。这方面希望大家能够在每个行业里面真的能够扎进去，才能够了解到这个行业的方方面面，才能做出一个正确的决策。
再就是行业地图、人力地图。人力地图其实就是一个圈子。我们星河互联因为人比较多，虽然是专注于做早期，但是因为要配合上市公司，所以我们还有一些后期和中后期的项目。我们分了20个事业部，每个事业部都要求：
第一，我们的合伙人必须是行业出身，因为是行业出身，你才对这个行业有感觉。
第二，要混圈子。
你知道这个圈子里所有的事情，你认识这个圈子里所有的人，你认识这个圈子里所有的人，你才知道这个圈子里的牛人是谁，他们每天在干什么，可能哪天会有一些新的想法要去做，或者要有一些新的人要介入。这些都会是我们早期投资的线索。
第三，投研先行。
因为星河有自己的研究院，可以穷尽我们的投研能力去把“森林”里面隐藏的东西统统挖出来，这样你才能对行业有更全面的认知，做出最准确的决策。
最后就是投资和孵化结合。因为你对这个行业有足够的认知，你就知道这里面这件事情有没有人做，那件事情有没有人做，谁在做，做得怎么样。然后我们就可以知道哪些领域有投资的机会，哪些领域有孵化的机会。
